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投资要点：

策略观点：

过去一个月中，海外风险性事件冲击基本告一段落，美联储6 月加息25bp 也已被市场定价，A 股核心矛盾开始转向基本面弹性不足。欧美银行业风险事件的影响已转弱，虽然在高息与恐慌环境中或许后续仍有区域性银行面临破产，但发生系统性风险的概率不大，一是风险集中在中小行，存款转移后大行存款稳定性尚可，二是风险的源头是安全资产浮亏，而非“有毒”

资产。后续信贷收缩对于美国经济的影响有待观察。月底债限协议达成使得海外市场风险偏好修复，即使填补TGA 账户而出现短暂的流动性压力，预计影响也十分有限且不具有持续性。当前市场已定价6 月加息25bp，我们认为6 月要么是加息结束，要么不加息市场开始重新定价宽松。总体来看，风险暂缓，靴子逐个落地，至于美国经济是否最终软着陆预计不是短期内交易的主要叙事逻辑。而国内方面，由于周期领先半个身位，进入Q2 以来宏观经济数据以及需求不足的问题开始显现，市场预期走向悲观。我们认为，A股市场短期内存在压力，但部分板块此前已经历了较长时间的调整，往后看，在产业逻辑与政策方向未变、市场存量博弈的环境中，TMT 及中特估的主线仍在，而多数消费估值已居于历史底部，性价比凸显，可考虑逢低布局。

行业配置：

农业、军工、机械、电新

风险提示：

海外流动性超预期恶化；地缘冲突超预期发展。