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徐广鸿｜中信证券海外策略首席

复盘历史上南北向资金背离时期的资金行为及市场表现，在此期间，港股市场往往处于各因素承压的持续下行期。但从资金行为看，南向资金往往存在调仓及资金轮动行为，在阶段性流入时增配成长及大金融板块，流出时增配防御性及部分顺周期板块。而外资则始终仅偏好成长及具备稀缺性的多元金融板块。当南向持续流入而外资流出时期后，港股市场往往会迎来阶段性的上涨。结合南向及外资配置偏好，及后续市场上涨时期各板块表现来看，南向资金或为真正的“聪明钱”。综合近期南北向资金、港股外资走势及市场表现，建议关注两条主线：1）成长板块中的硬科技及医药，包括半导体、技术硬件及创新药；2）“中特估”主题下的相关板块，如电信、建筑、金属等。

风险因素：1）历史数据对当前借鉴性意义不足的风险；2）中美关系进一步恶化的风险；3）海外央行超预期收紧货币政策的风险；4）国内经济复苏低于预期的风险。